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山西证券股份有限公司王冯,张晓霖近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《23Q1业绩扭亏为盈，看好年内RevPAR修复能力》，本报告对首旅酒店给出增持评级，当前股价为20.76元。
首旅酒店(600258)
事件描述
公司发布2023一季度财报，期内实现营收16.56亿元（+36.57%），归母净利润7719.09万元、较上年同期扭亏为盈（22Q1亏损2.32亿元），扣非归母净利润4816.57万元、较上年同期扭亏为盈（22Q1亏损2.59亿元），EPS0.07元。
事件点评
期内公司经营业绩大幅提升，主要系商旅市场复苏、酒店入住率恢复。公司酒店业务营收14.7亿元（+32.66%）较上年同期增加3.62亿元；景区运营业务营收1.9亿元（+77.99%）较上年同期增加0.82亿元。
23Q1公司新开店210家，完成全年开店计划约13%。其中直营店/特许加盟店分别新开3/207家；经济型/中高端/轻管理酒店分别新开29/44/137家。年内计划新开店1500-1600家，截至一季度末，公司已签约未开业和正在签约店为1907家、储备数量丰富。
经济型酒店复苏居前，平均房价率先启动超疫情前水平。23Q1公司全部酒店RevPAR/OCC/ADR分别恢复至2019年同期92.2%/80.9%/113.0%。其中首旅如家全部酒店RevPAR131元（+52.5%）/OCC60.9%（+11.7pct）/ADR214元（+23.2%），首旅如家全部酒店/经济型/中高端/轻管理酒店RevPAR分别恢复至2019年同期92.2%/92.8%/85.7%/76.7%。
经营情况大幅改善带动毛利率回升至30.66%（+24.9pct），净利率5.71%（+26.02pct）。整体费用率下降4.67pct至24.49%，其中销售费用率5.98%（+1.31pct）、管理费用率12.02%（-3.18pct）、研发费用率0.76%（-0.46pct）、财务费用率6.49%（-2.8pct）。经营活动现金流净额8.86亿元（+737.15%）。
投资建议
Q2小长假、Q3暑期旺季带动商旅出行市场持续转暖，我们看好公司业绩修复能力、加速拓展下沉市场。日前公司公告收购诺金公司100%股权、首旅日航酒店50%股权、安麓酒店40%股权，高端酒店陆续注入有望增厚业绩。预计公司2023-2025年EPS分别为0.8\1.01\1.57元，对应公司4月27日收盘价21.54元，2023-2025年PE分别为26.8\21.3\13.7倍，给予“增持-A”评级。
风险提示
公司经营成本上升风险；景区客流下降风险；新开店不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，财通证券刘洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.54%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.61亿，根据现价换算的预测PE为28.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级16家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为29.35。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，首旅酒店（600258）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
