10月，是股票投资最危险的月份之一。其他最危险的月份是：7月、1月、9月、4月、11月、5月、3月、6月、12月、8月和2月。
这句名言，不是来自投资大师，而是来自美国大文豪马克·吐温。
了解马克·吐温性格的，应该也猜到这句话不是建议，而是嘲讽或者吐槽，嘲讽股市的危险。
【资料图】
不过，大量实证数据已经证明，股市只要坚持长期持有，能够承受波动，其实并不危险，反而能够带来可观的收益。
但马克·吐温的嘲讽中，有一点思路却是没错：某些月份的股市，的确比其他月份更危险，或更赚钱。这个现象，也被称为日历效应（Calendar Effect）。
想起来要写写“日历效应”，是因为前些天看到兴业证券“资配兴发现”的一期推送，是关于指数增强基金超额收益的季度分布。
从下图可以看到，二三两个季度的超额收益显著，相比之下一和四季度，则是相对了了，尤其是超额本就难做的沪深300指数。
背后的原因，兴业证券也做了推测，与财报发布周期相关：
由于四季度与一季度处于报告的真空期，这段时间基本面量化策略较难取得很好增强的效果
如果你从来不是股民就直接成为基民的话，这里还得做一个小科普。
相比基金一年4次季报1次半年报和1次年报合计6次定期报告披露，上市公司的财报可就要少许多。
下图是我随便找了一家上市公司的业绩披露大事记，可以看到2022年从1季报披露到年报披露，全部集中在4月到10月的7个月时间里面，剩下的5个月堪称是空窗期，至多是1月份有些业绩预告。
对于需要使用财报数据来进行多因子模型计算的指数增强而言，11月到次年3月，的确是数据的空窗期，也引发了超额收益的低迷。
当然，财报空窗期，影响的不仅仅是量化模型，其实也包括主观的行业分析师和基金经理。
所以有不少有趣的研究，都是基于日历效应的。
比如天风证券吴先兴老师早在2019年就在研究报告《基金市场存在日历效应吗？》就发现了一个有趣的现象：
权益类基金的年度业绩持续性较弱。但是我们发现，权益类基金存在较为显著的三 月效应，即在每年的三月末前后基金业绩存在较长期的业绩持续性
天风证券的这个研究，对我等基民隐含一个很重要的推论：纠结年度股基冠军，没什么意思，因为业绩持续性弱。
下图是天风证券用2006年至2018年的基金数据做的回测，用每年前十名做一个组合，发现长期跑不赢所有偏股基金的中位数水平，也就是还不如随便选一个来的表现好。
然后天风证券对12个月的数据都做了回测，发现3月的业绩数据，效果远胜于12月，总体来看12月的阶段表现数据其实是参考性最差的。
天风证券基于这个发现，做了一个日历效应FOF组合，下图是回测数据，其中2019年3月后是样本外数据。
另一个关于日历效应有趣的研究，是我之前说过国盛金工关于RS相对强弱指数用于选出当年强势行业的研究，可以看这篇推文《国盛量化 | 如何寻找当年的领涨行业？》。
RS相对强弱指标，是国盛金工基于欧内尔选股法设计的一个指标，构建方法如下：
笔者每周日发布的则是基于申万31个一级行业指数的同一指标，具体数值与国盛金工对校过是一致的。
国盛金工发现，在1-4月一旦出现RS>90的信号，随后有很大的概率成为当年领涨行业。
下图是逐年出现信号后的最大涨幅一览，可以看到行情具有不俗的持续性：
对于RS相对强弱的作用，国盛金工认为与年报和一季报有一定关系：
当年领涨行业大部分都在年内出现过这个信号，而且多数信号第一次出现日期都早于年 报和一季报的最后发布日期(4/30)，而领跌的行业很多全年都没有出现过这个信号。这 背后的逻辑可以这么理解，即便没有年报和一季报的信息，市场依然会基于产业链逻辑 和高频数据得到不同行业景气度的预判，进而做出当年配置方向的选择。因此，在每年 4 月 30 日之前出现 RS >90 的信号的行业值得重点关注!
除了天风和国盛的这两篇研报，其实看着月历做投资的方法，还有一个最简单的版本，也就是EarlETF老读者应该知道的黄金半年和黑暗半年。
之前我做过统计，A股在11月至次年4月，是上涨的主力阶段，而5月到10月，则往往总体上涨乏力。
当然，这其实并不是A股特有，在美股就有股谚说sell in may, and go away，也是说5月开始持股有风险。
等到四月末，且待我继续更新最新版的黄金/黑暗半年数据。
